Ako arbitráž?

Pochopte rôzne druhy arbitráží. Čistá arbitráž, všeobecne dostupná len pre tvorcov trhu, je nákup cenných papierov na jednom trhu za účelom okamžitého ďalšieho predaja na inom trhu za vyššiu cenu, pričom vzniká bezrizikový zisk. Riziková arbitráž, dostupná pre retailových investorov, so sebou prináša určité riziko a zahŕňa nákup cenného papiera a súčasný predaj podobného cenného papiera za vyššiu cenu v očakávaní konvergencie hodnoty medzi týmito dvoma cennými papiermi.

Identifikujte arbitrážne príležitosti. Aj keď sú možnosti efektívnej arbitráže na efektívnych trhoch obmedzené, príležitosti arbitráže rizika existujú na celom svete na rôznych finančných trhoch vrátane akcií, dlhopisov, fondov, mien, komodít a derivátov.

• Medzi najziskovejšie príležitosti arbitráže patria fúzie a akvizície, pri ktorých sa akcie nadobúdanej spoločnosti obchodujú so zľavou z ponukovej ceny.
• Ďalším typom arbitráže je likvidačná arbitráž, nákup podhodnotených cenných papierov za ceny nižšie ako ich odhadované likvidačné hodnoty. Likvidačná hodnota je hodnota, ktorú môžu vlastníci získať, ak by sa vzdali podnikania a predali aktíva a splatili záväzky. Čistú hodnotu krátkodobého majetku (NCAV), rozdiel medzi obežnými aktívami a celkovými záväzkami, je možné použiť ako hrubú aproximáciu likvidačnej hodnoty.
• Obchodovanie s pármi využíva rozdiel medzi dvoma veľmi podobnými spoločnosťami v tom istom odvetví, ktoré boli v historickom vzájomnom vzťahu, napríklad Coke a Pepsi. Keď sa hodnoty dvoch spoločností rozchádzajú na historicky vysokej úrovni, môžete dlho pokračovať v podhodnocovanej spoločnosti a v krátkosti v nadhodnotenej, a zisk, keď sa ich hodnoty zbližujú, ako ukazuje história, že nakoniec aj budú.

Určte transakcie potrebné na dosiahnutie zisku z arbitráže.

• Príklad 1: Ak spoločnosť A ponúka nákup spoločnosti B za 7,50€ na akciu akcií spoločnosti B, pričom akvizícia sa skončí do 6 mesiacov a akcie spoločnosti B sa v súčasnosti obchodujú za 6,70€, jednoducho kúpite akcie spoločnosti B na 6,70€ a po uzavretí akvizície dosiahnete zisk 0,70€ (rozdiel medzi ponukou 7,50€ a zaplateným 6,70€). Keď sa dohoda uzavrie do 6 mesiacov, dosiahnete ročný výnos 22% (zisk 0,70€ delený investíciou 6,70€ dáva 11% za obdobie 0,5 roka, potom ho vynásobte 2, čo ukazuje ročný zisk 22%).
• Príklad 2: Ak spoločnosť A ponúka nákup spoločnosti B za 3,70€ a 1 podiel akcií spoločnosti A na akciu akcií spoločnosti B a akcie spoločnosti A sa v súčasnosti obchodujú za 3,70€, zatiaľ čo akcie spoločnosti B sa v súčasnosti obchodujú za 6, 70€, vidíte, že 3,70€ a 1 akcia akcie spoločnosti A stoja spolu 7,50€, zatiaľ čo 1 akcia akcií spoločnosti B stojí 6,70€ Takže nakupujete nízko (akcie spoločnosti B po 6, 70€) a predávajú sa vysoko (akcie spoločnosti A na 3,70€), pričom po 6 mesiacoch sa uzavrie obchodný zisk 0,70€ a 22% ročný výnos.

Vyhodnoťte riziko v rizikovej arbitráži. Na určenie optimálneho rizika/odmeny môžete použiť vzorec rizikovej arbitráže Benjamina Grahama: Očakávaný ročný výnos = (SG-L (100%-S))/(YP), kde

• S je očakávaná šanca na úspech (%).
• P je aktuálna cena cenného papiera.
• L je očakávaná strata v prípade poruchy (zvyčajne rozdiel medzi aktuálnou cenou po oznámení udalosti a pôvodnou cenou pred oznámením udalosti).
• Y je očakávaný čas držania v rokoch (zvyčajne čas do zlúčenia).
• G je očakávaný zisk v prípade úspechu (zvyčajne cena prevzatia mínus aktuálna cena).
• Aby sme použili vyššie uvedený príklad, predpokladajme, že šanca na úspech je 90% (priateľské prevzatie bez hroziacich regulačných obáv). Aktuálna cena je 6,70€ Predpokladajme, že akcie spoločnosti B sa pred oznámením fúzie obchodujú za 3,70€ za akciu. Očakávaná strata je rozdielom medzi súčasnou cenou 6,70€ a pôvodnou cenou 3,70€ pred oznámením fúzie alebo 3€ Doba držania v rokoch je 0,5 (6 mesiacov). Zisk je rozdielom medzi cenou za prevzatie 7,50€ a súčasnou cenou 6,70€, alebo 0,70€ Po zapojení týchto vstupov do rovnice očakávaný ročný výnos = (90%*0,70€-3€ *(100%-90%))/(0,5*6,70€) = 11%.

Porovnajte to s vašou osobnou diskontnou sadzbou a rozhodnite sa, či je očakávaný ročný výnos prijateľný. Vaša osobná diskontná sadzba je miera návratnosti, ktorú môžete očakávať investovaním peňazí inde, ako je napríklad akciový trh, a predstavuje alternatívne náklady kapitálu. Predpokladajme, že vaša diskontná sadzba je 10%v súlade s historickou výkonnosťou trhu. Keďže očakávaný ročný výnos 11% zo zlúčenia je vyšší ako vaša diskontná sadzba, rozhodli by ste sa zúčastniť arbitráže fúzií.